一、中美关税政策调整的实质利好
根据中美日内瓦经贸会谈联合声明,美国对华加征关税从34%下调至30%(其中24%部分暂停90天),中国对美反制关税同步降低至10%。这一调整显著缓解了双方贸易压力,体现在中国4月对美出口同比降幅达21.03%,而关税下调后预计2026年美国实际GDP增速有望回升。数据显示,中国对东盟出口增速达20.8%,表明区域产业链重组已部分对冲关税冲击,政策暂停为全球供应链修复创造了窗口期。
二、受冲击板块的修复逻辑
市场修复动能主要来自三重机制:其一,外贸企业订单修复;其二,国产替代加速企业迎来机遇;其三,大宗商品贸易回暖,中国4月铁矿砂进口降幅收窄至,集成电路出口增速提升12.3个百分点。需关注机电产品(占出口60.37%)、汽车零部件等核心修复领域。
三、政策对冲节奏的变化
中国财政政策已提前储备对冲工具,2025年广义财政赤字增加2.4万亿,其中1.1万亿专用于对冲外部不确定性。关税暂缓使政策出台紧迫性下降,具体表现为:1)货币政策观望期延长,美联储降息预期推迟至9月;2)国内逆周期调节聚焦存量政策落地,5月7日金融三部委联合发布会未释放新刺激信号;3)结构性工具更受青睐,RCEP红利持续释放支撑东亚贸易增速。
四、市场的超预期要素
尽管市场已部分price in和解预期,但两大超预期因素值得关注:
1)和解速度超预期,从4月2日加征关税到5月12日达成协议仅40天,快于2018-2019年谈判周期;
2)机制建设突破,联合声明明确建立"日内瓦协商机制",为后续谈判提供制度化框架。市场反应验证此判断:声明发布后港股、美股瞬时上涨,人民币汇率回升0.8%,避险黄金大幅下跌。
综述来看:存在利好空间
本次和解应定性为"有限利好",但潜在风险仍存:1)90天谈判期存在反复可能,美国保留芬太尼20%关税作为筹码;2)战略领域脱钩持续,美方可能对半导体、生物医药加征特别关税;3)政策乘数效应衰减,中国财政赤字对GDP拉动已从2019年的0.5倍降至0.3倍,后续需观察6月APEC峰会谈判进展。
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